疫情之下“中国最好百货集团”被降级，今年收入将下降四分之一

4月17日，惠誉将百货公司运营商金鹰商贸集团（03308.HK）长期发行人违约评级(IDR)的展望从“稳定”调整至“负面”，并确认该公司“BB”长期发行人违约评级。

惠誉表示，展望调整反映了冠状病毒爆发对零售业的巨大影响，以及复苏时机的不确定性。

2020年前两个月，国内零售额同比下降20.5%。现在虽然疫情已基本得到控制，但是购物中心的客流量仍在一定程度上受到保持社交距离的措施影响。

《小债看市》统计，目前金鹰商贸集团存续两只境外债，存续规模为8亿美元，均将于2023年到期。

存续境外债券

值得注意的是，金鹰商贸集团还有4.3亿美元和17.81亿港元的银团贷款将于2021年4月到期。

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疫情影响巨大

据官网介绍，金鹰商贸集团成立于1992年，2006年在香港主板上市，市值居内地在港上市百货集团之首，被摩根斯坦利誉为“中国最好连锁百货集团”。

1996年，金鹰首家连锁店在南京开业，目前金鹰商贸集团已在全国开设31家连锁店，运营面积275万平方米。

金鹰国际集团官网

从股权结构上来看，金鹰商贸集团的控股股东是金鹰国际集团，持股比例为74.17%，穿透后公司实控人为王恒。

纵观金鹰商贸集团近年来的经营发展状况，其营业收入一直稳步增长，但标志着盈利能力的净利润却十分不稳定，其中2014-2016年三年间连年大幅下滑。

2019年，金鹰商贸集团实现营业收入61.49亿元，同比下滑6.4%；实现归母净利润11.85亿元，同比增长32%；经营活动产生的现金流净额为21.17亿元。

2019年年报

金鹰商贸集团经营区域性较强，主要集中在江苏省及长三角地区。2019年底生活方式购物中心形式的门店占总建筑面积的79.2%，而2015年底为58.6%。

区域分布

截至2019年年末，金鹰商贸集团总资产229.42亿元，总负债159.88亿元，资产负债率69.69%。

《小债看市》分析债务结构发现，金鹰商贸集团主要以流动负债为主，占总负债比为54%。

截至2019年年末，金鹰商贸集团流动负债有85.76亿元，其中短期借款2.73亿元，应付账款及票据24.06亿元，应计费用及其他应付款49.95亿元。

值得注意的是，近三年来金鹰商贸集团一直在收缩短期借款规模，其债务杠杆也随之下降。

截至2019年年末，金鹰商贸集团现金及现金等价物还有50.81亿元，虽较2018年有所下滑，但流动性仍然较为充沛。

现金及现金等价物

在银行授信方面，金鹰商贸集团未使用银行授信额度还有160亿元，财务弹性较好。

另外，金鹰商贸集团还有非流动负债74.13亿元，其中长期借贷64.55亿元，可见其长期借款规模较为庞大，其总借贷规模为67.28亿元，整体有息负债近70亿元。

面对2020年突如其来的新冠疫情，金鹰商贸集团称已快速响应，为门店在线营销赋能，利用专柜扫货、直播带货等功能开展线上营销助力线下业务。

但是，惠誉预计金鹰商贸集团2020年的收入将下降四分之一，2022年将逐步恢复到2019年的水平，可以看出疫情对其影响将长达三年之久。

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“金鹰系”舵主王恒

1948年，王恒出生于一个金融世家，1949年以前其父为广州银行行长，后在台湾银行任新台币上兆元资金的投资管理部门负责人，可以说他自小便对金融资本耳濡目染。

1969年，王恒获台湾中国文化大学经济学学士学位后，第二年前往美国路易斯安那州立大学攻读工商管理硕士，后加入美国国籍。

1978年，王恒成立美国泛太平洋控股任总裁，主要从事房地产开发和酒店经营业务，淘得人生第一桶金。

上世纪90年代，因机缘巧合王恒回中国大陆投资。当时他放弃上海徐家汇开发摩天大楼的计划后移师南京，新街口的金鹰国际购物中心便是王恒以及后来“金鹰系”的第一站。

据说，当王恒在南京创业时，全部的家当也不过3000万美元。

金鹰国际集团董事长王恒

2002年初，南京市启动“三联动”改革，计划在3年内完成南京市国有资产从一般竞争性领域基本退出。

次年4月，南京新百国有股权宣布挂牌，王恒欲将之收入囊中，为击破南京新百管理层曲线MBO的计划，王恒和他的金鹰系开始在二级市场收购。

经过11次举牌，两次大宗交易后，耗时一年王恒斥资5亿元，将南京新百纳入金鹰系的资本版图中。

值得注意的是，该事件也成为民营资本通过资本市场，收购流通股权取代国有资本成为第一大股东的经典案例。

但是，在入主七年后，王恒一直无法对南京新百业务实现重组，也一直无法解决南京新百与金鹰集团的同业竞争问题，金鹰系逐退出南京新百第一大股东的位子。

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